Elon Musk namawia SpaceX do pierwszej oferty publicznej (IPO), pomimo wieloletnich twierdzeń, że firma nie powinna wejść na giełdę, dopóki system transportu na Marsa nie zacznie działać. Posunięcie to rodzi poważne pytania o kondycję finansową SpaceX, jej długoterminową strategię i wpływ innych przedsięwzięć Muska, zwłaszcza chaotycznego xAI (dawniej Twitter).
Strategia zmiany: z Marsa na rynki
Musk historycznie sprzeciwiał się wejściu SpaceX na giełdę, powołując się na krótkoterminową presję wynikającą z kwartalnych zysków i potencjalnej zmienności rynku. W e-mailu z 2013 roku skierowanym do pracowników SpaceX napisał: „Nie mam ochoty na siłę narzucać SpaceX przekształcenia w spółkę publiczną, zwłaszcza biorąc pod uwagę długoterminowy charakter naszej misji”. Tesla weszła na giełdę tylko dlatego, że „nie miała wyboru”. Teraz wydaje się, że SpaceX zmienia kurs, pozornie kierując się koniecznością finansową, a nie strategicznym momentem.
Moment debiutu spółki budzi wątpliwości. Musk musi wspierać inwestorów w swoim zadłużonym przejęciu Twittera, które przed zamknięciem zostało żałośnie zawyżone i było najgorszą transakcją dla jego banków od czasu kryzysu finansowego. Włączenie X do xAI dało tym inwestorom udziały w bardziej wartościowej spółce w podziękowaniu za ich kłopoty. Z kolei włączenie do SpaceX przynoszącego straty pieniędzy xAI zapewni im jeszcze większy zwrot z inwestycji, a pierwsza oferta publiczna powinna dać im możliwość sprzedaży akcji, realizacji zysków i pozostawienia wszystkiego za sobą.
Rola xAI: trucizna czy ruch strategiczny?
Szczególnie niepokojące jest włączenie xAI, przynoszącej straty platformy mediów społecznościowych Muska (dawniej Twitter), do oferty publicznej SpaceX. xAI przepuściło prawie 10 miliardów dolarów w gotówce w ciągu pierwszych dziewięciu miesięcy ubiegłego roku, generując zaledwie 210 milionów dolarów przychodów. Dodanie tego zaangażowania do SpaceX sugeruje, że Musk mógłby wykorzystać xAI jako środek odstraszający inwestorów-aktywistów, którzy w przeciwnym razie mogliby próbować zmienić zarząd firmy.
Presja finansowa i niepewna przyszłość Starlink
Główne źródło dochodów SpaceX, Starlink, również jest poddawane analizie. Choć Starlink szybko rozszerzył swoją działalność na rynek konsumencki, wojskowy (szczególnie na Ukrainie) i komercyjny, jego rentowność pozostaje wątpliwa. Firma obniżyła ceny, potencjalnie obniżając marże, w związku z wejściem na rynek nowych konkurentów, takich jak Amazon (z usługą satelitarną Leo). Nieprzewidywalne zachowanie Muska może jeszcze bardziej osłabić przewagę konkurencyjną SpaceX.
Pomimo imponującej wielkości Starlink (9,2 mln abonentów w 2023 r.) przychody w ubiegłym roku osiągnęły zaledwie 16 miliardów dolarów, czyli mniej niż 19 miliardów dolarów oczekiwanych na podstawie 6 milionów abonentów. Poinformowano, że „dochodowe kwartały były mniej stabilne, niż powiedział inwestorom Musk”.
Statek kosmiczny: następny wąski krąg
Przyszłość SpaceX zależy od sukcesu Starship, rakiety nośnej nowej generacji. Jednak rozwój Starship został zakłócony przez opóźnienia i eksplozje, co spowodowało opóźnienia w wystrzeleniu kluczowych satelitów. SpaceX szacuje, że Starship będzie gotowy do wystrzelenia nowej konstelacji satelitów Starlink do połowy 2027 r., ale harmonogram ten zależy od pokonania znaczących wyzwań technicznych. Jeśli Starship nie spełni oczekiwań, koszty wystrzelenia SpaceX pozostaną wysokie, a jego długoterminowe perspektywy będą słabsze.
IPO: desperacki ruch czy skalibrowane ryzyko?
SpaceX dąży do wyceny IPO na poziomie 1 biliona dolarów, co umożliwiłoby jej przyspieszoną ścieżkę do indeksów finansowych, takich jak Nasdaq. Manewr ten pozwoliłby Muskowi przenieść akcje na rzecz inwestorów detalicznych i funduszy indeksowych, potencjalnie podnosząc cenę akcji, unikając jednocześnie kontroli.
Powodzenie tej oferty publicznej jest niepewne. Prognozy finansowe SpaceX były historycznie optymistyczne, a Musk ma historię nadmiernych obietnic i niedostatecznych wyników. Inwestorzy powinni podchodzić do tej propozycji z ostrożnością, biorąc pod uwagę niepewną sytuację finansową spółki, włączenie do spółki nierentownej spółki zależnej i nieprzewidywalność jej dyrektora generalnego.
Wniosek: Wydaje się, że pierwszą ofertą publiczną SpaceX była motywacja konieczności finansowej, a nie ambicji strategicznych. Musk prawdopodobnie będzie chciał wzmocnić swoje inne biznesy, zwłaszcza xAI, przynosząc jednocześnie korzyści inwestorom i wykorzystując włączenie do funduszy indeksowych. Ryzyko jest znaczne i inwestorzy powinni zachować podejrzenia.
