Elon Musk pousse SpaceX vers une introduction en bourse (IPO) malgré des années où il a déclaré publiquement qu’il ne voulait pas que l’entreprise devienne publique tant que son système de transport sur Mars n’était pas opérationnel. Cette décision soulève de sérieuses questions sur la santé financière de SpaceX, sa stratégie à long terme et l’influence des autres entreprises de Musk, en particulier le chaotique xAI (anciennement Twitter).
Le changement de stratégie : de Mars aux marchés
Musk s’est toujours opposé à l’introduction en bourse de SpaceX, invoquant les pressions à court terme sur les bénéfices trimestriels et le potentiel de volatilité du marché. Dans un e-mail adressé en 2013 au personnel de SpaceX, il a écrit : « J’hésite à imposer une divulgation publique à SpaceX, surtout compte tenu de la nature à long terme de notre mission. » Tesla est devenue publique uniquement parce qu’elle n’avait « pas le choix ». Aujourd’hui, SpaceX semble inverser sa trajectoire, apparemment motivé par des nécessités financières plutôt que par un timing stratégique.
Le timing est suspect. Musk doit soutenir les investisseurs dans son rachat de Twitter, lourdement endetté, qui était notoirement surévalué avant même sa fermeture et est devenu la pire fusion pour ses banques depuis la crise financière. L’intégration de X dans xAI a donné à ces investisseurs une part de l’entreprise la plus précieuse en guise de remerciement pour leurs efforts. Et, à son tour, intégrer le xAI perdant de l’argent dans SpaceX leur donne un retour sur investissement encore plus important, l’introduction en bourse étant sur le point de leur donner l’opportunité de vendre, de réaliser leurs bénéfices et de tout mettre derrière eux.
Le rôle de xAI : une pilule empoisonnée ou un jeu stratégique ?
L’inclusion de xAI, la plateforme de médias sociaux notoirement peu rentable de Musk (anciennement Twitter), dans l’introduction en bourse de SpaceX est particulièrement alarmante. xAI a dépensé près de 10 milliards de dollars de liquidités au cours des neuf premiers mois de l’année dernière pour réaliser un chiffre d’affaires de seulement 210 millions de dollars. L’ajout de cette responsabilité à SpaceX suggère que Musk pourrait utiliser xAI comme moyen de dissuasion contre les investisseurs activistes, qui pourraient autrement chercher à remanier la direction de l’entreprise.
Pressions financières et avenir incertain de Starlink
Le principal producteur de revenus de SpaceX, Starlink, est également sous surveillance. Bien que Starlink se soit rapidement développé sur les marchés grand public, militaire (en particulier en Ukraine) et commercial, sa rentabilité reste discutable. L’entreprise a réduit ses prix, érodant potentiellement ses marges, au moment même où de nouveaux concurrents comme Amazon (avec son service satellite Leo) entrent sur le marché. Le comportement imprévisible de Musk pourrait encore miner l’avantage concurrentiel de SpaceX.
Malgré la taille impressionnante de Starlink (9,2 millions d’abonnés en 2023), les revenus n’ont atteint que 16 milliards de dollars l’année dernière, soit en deçà des 19 milliards de dollars prévus sur la base de 6 millions d’abonnés. Les rapports suggèrent que « les trimestres générateurs d’argent ont été moins constants que ce que Musk avait suggéré aux investisseurs ».
Starship : le prochain point d’étranglement
L’avenir de SpaceX dépend du succès de Starship, son lanceur de nouvelle génération. Mais le développement de Starship a été entravé par des retards et des explosions, laissant les déploiements de satellites clés au point mort. SpaceX estime que Starship sera prêt à lancer une nouvelle constellation de satellites Starlink d’ici la mi-2027, mais ce calendrier dépend de la nécessité de surmonter d’importants obstacles techniques. Si Starship ne tient pas ses promesses, les coûts de lancement de SpaceX resteront élevés et ses perspectives à long terme s’atténueront.
L’introduction en bourse : une démarche désespérée ou un risque calculé ?
SpaceX vise une valorisation de 1 000 milliards de dollars pour son introduction en bourse, ce qui lui permettrait d’être inclus plus rapidement dans des indices financiers comme le Nasdaq. Cette manœuvre permettrait à Musk de confier ses actions aux investisseurs particuliers et aux fonds indiciels, ce qui pourrait potentiellement faire grimper le cours de l’action tout en évitant tout examen minutieux.
Il est incertain que cette introduction en bourse réussisse. Les projections financières de SpaceX ont été historiquement optimistes, et Musk a l’habitude de faire des promesses excessives et de ne pas tenir ses promesses. Les investisseurs doivent aborder cette offre avec une extrême prudence, compte tenu de la situation financière douteuse de l’entreprise, de l’inclusion d’une filiale déficitaire et de la nature imprévisible de son PDG.
Conclusion : L’introduction en bourse de SpaceX semble motivée par une nécessité financière plutôt que par une ambition stratégique. Musk cherche probablement à soutenir ses autres projets, en particulier xAI, tout en encaissant pour les investisseurs et en exploitant l’inclusion dans les fonds indiciels. Les risques sont importants et les investisseurs doivent agir avec scepticisme.
